（香港）发布研究报告称，招商证券中升增持维持（00881）“增持”评级，香港下调2022-24E净利润预测26%/21%/21%，维持反映2022年下半年销量低于预期以及市场竞争加剧拖累毛利率，控股目标价由65港元下调4%至62.5港元。评级2022年豪华车品牌走弱，目标下半年公司新车销售毛利率承压。价港

根据中汽协，招商证券中升增持该行统计的香港1月高端车销量25.1万辆（批发口径），同比下降22.6%。维持跌幅低于乘用车行业的控股-33.4%（乘联会批发口径）。分结构看，评级一线豪华车BBA同比下降31%，目标新势力同比增长8.8%，价港其他二线豪华车销量同比下降33.8%。招商证券中升增持二月豪华车终端折扣率环比下降0.5ppt至12.7%，短期压力或缓解。该行判断：1）尽管一月行业表现较弱，但高端车市场相对强势反映消费升级动力强劲；2）高端车市场仍有持续扩容潜力，新势力持续吃进高端车市场；3）高端车市场的新能源化有望加剧。

该行表示，2023年主流豪华车品牌恢复性增长。根据各大整车厂信息，奔驰去年销量76.2万辆，同比增长0.8%，今年销售目标81万辆，同比增长6.3%。宝马去年销量77万辆，同比下滑6.2%，今年销售目标84万辆，同比增长9%。奥迪去年销量64.3万辆，同比下降7%，今年销售目标78万辆，因基数低同比增长21%。2022年，雷克萨斯的销量为18.3万辆，同比16.7%，该行估计销售目标近20万辆。公司核心经销品牌奔驰/宝马/雷克萨斯/丰田有望带动新车销售恢复性增长。

Source: 教育文化